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上周以来，封闭式基金在沉寂几个月后再度集体发力，沪深两市基金指数在经过上一周的小幅上扬后，本周一、二大幅上攻，两日基金指数涨幅近10%。而周三，基金指数在高开后迅速回落，昨日亦表现低迷，在两市指数收高的情况下，封闭式基金却涨少跌多
封基：还有行情值得期待
记者 吴玥
上篇：多少行情已经演绎
分红填权行情
随着大多数封闭式基金的年报相继出台，封基掀起了一波分红潮。根据Wind资讯的数据显示，目前共有48只封闭式基金发布了2006年度收益分配公告，48只基金合计分红总额达到268.04亿元，较2005年同期11.13亿元的分红总额增加了24倍之多。
受到巨额分红刺激，上周以来，封闭式基金即开始了期待已久的分红行情，本周前两个交易日更是涨幅近10%。银河证券胡立峰表示，高达260亿的分红是推动封闭式基金上涨的主要动力。
从4月2日到16日，每天封闭式基金都有数以亿计，甚至数以十亿计的红利到账。由于现在封闭式基金的购买者大部分是机构投资者，而机构持有封闭式基金账户都是专用账户，该账户红利所得一般不能用于其他用途———一般不能用于买股票或开放式基金，要么调走红利回笼资金，要么用红利继续买入。
胡立峰表示，用红利继续买入将占绝大多数。这250亿元现金红利的大部分将继续买入除权后更为“便宜”的、更高折价的封基。现金红利是推动分红行情的直接资金来源。
以基金普丰为例，4月3日向按每10份基金份额派发现金红利3.450元，共计派发现金红利10.35亿元。除权后，价格从1.702变为1.375，而经过前两日的大涨，价格已基本回归于分红前的价格。
“本月上半月大约有250亿元的现金红利到账。而封闭式基金一周交易金额合计近期都没超过100亿元，现金红利大大超过成交金额。”胡立峰分析。
除了现金分红后的资金因素，分红后扩大的折价率也是导致封基分红行情的主要原因。
在目前已发布收益分配方案的基金中，安顺、兴科、景阳、久嘉、裕隆、裕华、天华、开元等多只基金分红超过0.5元。“在分红除权后，封闭式基金的折价率将上升，较高的折价率将是促使封基上涨的根本因素，特别是在当前股指企稳上扬的环境下，封闭式基金的填权行情值得期待。”胡立峰表示。“一些将要封转开的基金，市场的预期会更加强烈。未来合理的基金折价率应该在5％之内，甚至3％左右。”
封转开行情
除了分红行情外，近期封转开基金的走势也吸引了众多投资者的关注。
在近期行情火爆的情况下，停牌后复牌的封基都走出了大幅上扬行情，甚至基金金鼎还一度出现溢价交易。缘何封转开基金受到投资者如此追捧呢？
大成积极成长基金经理瞿蕴理表示，对于投资者而言，封闭式基金变身开放式基金后，可以在更大程度上分享牛市。由于目前受契约的限制，封闭式基金最多只能做80%仓位，而转为开放以后，可以做到95％的仓位，在更大程度上分享牛市。此外，基金“封转开”之后在提高仓位的过程中，一般都会优先选择增仓本基金的重仓股，短期内对基金的净值提升有一定好处。
而创新型封基的方案启动，更是给了封转开无限想象空间。富国旗下汉博基金经理毕天宇表示，封闭式基金是一个很好的投资品种，它能不受基金赎回的影响，进行长期稳定的投资。基金经理没有赎回压力，投资更果断、更大胆。
由于投资者对投资利益的追求，现在几乎所有的封闭式基金到期后都转为开放式基金。开放式基金在牛市情况下由于股票配置比例高，可以获得更高的收益，但稳定性上没有封闭式基金有优势。而创新型封闭式基金的诞生，可能解决封闭式基金到期时都转变为开放式基金这一现象，使封闭式基金更好地发挥其自身的投资优势。
对于投资者来说，“封转开”基金也是长投短炒两相宜。一方面，抱着短线套利目的的投资者，买入封基后等待“封转开”以获得折价收益，一旦宣布提前封转开后即离场；另一方面，长线投资者抱着长期持有封闭式基金的态度，封转开后如继续看好这只基金的，会继续坚持长线持有的策略，并可免去开放式基金的申购费，可谓一举两得。
下篇：多少行情值得期待
然而本周三开始，封闭式基金行情却又骤然生变。上证基金指数早市高开，之后一路下行，收于2671.08点，跌幅0.93％，震幅高达4.39％；深证基金指数刷新高点2651.32点之后，同样呈下跌之势，收于2548.36点，跌幅1.74％，震幅更是高达5.01％。两市封闭式基金均呈现放量下跌的走势。昨日，在大盘止跌企稳的情况下，基金指数依旧无所作为。
市场人士分析表示，随着“封转开”浪潮在二季度归于平寂，封闭式基金市场结构将发生重大变化，久期在三年以上的大盘基金将成为场内主要的基金品种。而这批抗风险能力较强、波幅相对较缓的大盘封闭式基金在演绎完分红行情后，走势也将趋于平淡。
那么，未来的封闭式基金是否还有投资价值？
业内人士认为，封闭式基金的行情已经走出好几波了，从目前来看，大盘封闭式基金的折价率多在20%以内，继续上涨的动力比较有限。然而，封闭式基金因折价率而隐含的投资机会仍然存在，在多重利好因素的刺激下，后市基金指数仍有望继续上行。
股指期货行情
随着股指期货的推出，封闭式基金有望掀起一波新的行情。
一方面，股指期货推出使得大盘蓝筹股成为市场焦点，而封闭式基金投资标的多为大盘蓝筹股，该类个股的走强将带动封基净值的攀升。另一方面，首只推出股指期货标的为沪深300指数，而封闭式基金的净值走势与沪深300指数之间具有良好的相关性。随着股指期货的推出，封闭式基金普遍高折价率的现象也将难以继续。
业内专家指出，封闭式基金可以看作很多证券的组合，它分散了单一证券的非系统风险。因此，股指期货可以对冲封闭式基金净值缩水的大部分风险，从而可以将封闭式基金的折价率转化为无风险收益率。那么，对封闭式基金进行套期保值也就近乎无风险套利。
胡立峰表示，股指期货推出后，包括保险资金、社保资金在内的机构投资者入市限制将会得到大幅度的放宽，其他风险厌恶型的投资者入市的积极性也会提高。上述三种投资者绝不会对高折价率的套利机会无动于衷，利用封闭式基金进行套期保值具有风险小、收益稳定的特点，套利交易将取代传统的封转开等因素，成为降低封闭式基金折价率的主要动力。
截至3月30日，全部封闭式基金整体折价率为25.4%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率为10.93%，而到期期限超过3年的长期基金整体折价率为28.11%。折价率向上波动不超过0.3个百分点。截至3月30日，折价率在30%以上的基金为11只，折价率在20％-30％之间的基金共13只，而折价率在20％以下的基金共17只，剩余期限相关的折价率整体结构保持稳定。
长期来看，封闭式基金的折价率仍将继续下降。促进封闭式基金实施分红、创新型封闭式基金的出现、股指期货的推出、封闭式基金封转开、封闭式基金将作为融资融券标的物等，都将进一步推动封闭式基金价格向价值回归。
■相关
增持封闭式基金
□国都证券 姚小军
如今，所有的封闭式基金都已先后披露了2006年年度报告，其年度分红方案也随之出台。
由于2006年封闭式基金取得了空前的收益，因此分红方案也较为丰厚。在目前封闭式基金整体处于折价交易的状态下，分红所导致的除权效应将加大封闭式基金的折价水平，由于投资者对基金分红较为认同，尤其是对于机构投资者而言，分红具有免税效应，因此如果在分红除权前，封闭式基金的折价率不发生波动，那么分红后封闭式基金的折价水平将至少回落到分红前的水平，这将给投资者带来一定的额外收益。
我们统计了将在4月份分红除权的封闭式基金，假设分红前后折价率保持不变的情况下，这34只封闭式基金的平均涨幅可达5.28%，其中大盘基金虽然平均单位分红金额仅比小盘基金高0.03元，但由于大盘封闭式基金折价率较高，因此其折价率回复收益高达7.07%，而小盘封闭式基金分红后，平均折价率回复收益只有2.00%。
事实上，如果封闭式基金的折价率水平进一步下降，那么投资者的收益还将进一步提升。由于投资者对股票市场的牛市预期仍然存在，股指期货将在年内推出以及对创新型封闭式基金的预期，我们认为即使不考虑分红因素，今年封闭式基金的折价率也将整体呈现下降的态势。基于此，我们对封闭式基金的投资建议仍然是增持。
