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近期，国家接连颁布了多项新的法规及货币政策，包括十届全国人大五次会议上通过的《物权法》和《企业所得税法》，以及自 3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。笔者认为，其中对证券市场影响较大的是新税法的颁布以及央行的加息政策。 那么，这些政策实施之后对市场的影响到底有多大？其中又孕育着何种投资机遇？
新政下应该关注的股票
2007-3-23
[ 撰文 范勇 ]
　　1、加息对资金面的影响
　　中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。这次加息，使我国目前一年期存款基准利率略高于同期的CPI水平。
　　因此，笔者认为，此次的加息是从提前防止经济过热的角度出发，这反而更有利于紧缩信贷、抑制通货膨胀以及有助于减小因为负利率而引起的资产泡沫。
　　从市场资金面的角度来看，加息对于直接抑制市场资金的流动性过剩作用是有限的。由于近阶段新基金的连续发行以及股市新开户数量的持续增长，同时股市的财富效应，已经吸引了大量的居民存款资金。如果仅通过1－2次的小幅度升息，是无法逆转目前此种流动性充裕的情况。
　　2、加息带来投资机会
　　银行股
对加息最敏感的要属银行。这次加息给银行带来的最大好处，在于扩大了银行的净息差。因为这次加息只对长期存款利率进行了调整，并没有上调活期存款利率，同时近期银行存款有向长期化趋势的发展，而且银行的债券收益率也会出现一定的上升。
　　笔者认为，在我国目前整体经济强劲增长的环境下，此种小幅的升息是无法逆转信贷的需求，所以上市银行的全年信贷计划依然有望完成。同时，企业的偿债能力也不会受到较大的负面影响，总体看此次的升息对我国银行类上市公司属于中性偏多。
　　值得关注：一些中长期贷款占比重较高的银行将会从中受益，比如：工商银行（601398）招商银行（600036）等。
　　房地产股
对于多数房地产上市公司公司而言，0.27个百分点的加息幅度所带来的实质影响是有限的，因为房地产企业完全可以通过资本化以及房价的上扬来消化因加息所带来的成本。同时，其对于购房者来说影响也同样有限，假设100万元贷款，30年还款，加息之后月还款额仅增加180元左右。基本就是每月增加还款额3％左右。
　　所以单纯从一次性加息的角度来看，加息导致的利息成本给该行业带来的负面影响微乎其微，反而可以进一步加速行业的整合，让实力强大的企业得到更多的市场份额。
　　值得关注：在人民币持续升值的预期下，建议投资者继续逢低关注有业绩支撑以及有资产注入预期的房地产类上市公司，如：万科A（000002）金地集团（600383）华侨城A（000069）保利地产（600048）等。
　　保险股
最后，升息对保险业来说是一个利多，保险公司的资产有一部分是配置在银行存款和债券投资上，所以加息将会直接提升保险公司在银行存款、债券投资的净收益率，使保险公司的回报率略有上升。
　　同时，由于寿险业的保单大部分都是长期的，所以其预设的利率短期不会上升。其他险类的保单比如产险业的保单大多期限较短，预设利率往往会跟随利率变化。因此，在升息之后，寿险业往往能获得更多的利差收益。
　　值得关注：由于目前该行业的上市公司在A股市场的估值较高，笔者建议投资者对其暂时以观望为主。中长线可关注中国平安（601318）。
　　综上所述，虽然本次加息对上述三个行业的影响都较为有限，但是市场最为担心的并不是这一次性的加息，而是未来我国是否会进入一个加息的周期。
　　笔者认为，在人民币持续升值的预期下，央行要处理的首先是流动性过剩的问题。如果利率工具使用过于频繁，反而会给人民币升值带来更大的压力。同时从目前的市场利率走势来看，央行未来提高利率的空间不大，因此无法形成连续加息的预期。所以投资者对此不必过于担忧。
　　3、新税法有益银行与白酒
　　新的企业所得税法将于2008年1月1日起正式实施。根据新的税法，外资企业将不再享有比国内企业低的优惠税率，未来将同内资企业一样要缴纳统一的25％所得税，其对外资企业的过渡期设定在3至5年。
　　两税合并后，如果未来我国企业所得税税率统一为25%，那么相比目前33%左右的税率而言，就可以降低内资企业所得税税负，提高企业的税后净利。当然两税合并政策对于不同行业的上市公司影响是不一样的。
　　根据统计，目前我国实际负税高于25％的行业有：食品饮料、银行、通信运营、煤炭、钢铁、石油化工、商业贸易、房地产等行业。其中的银行以及白酒行业的上市公司，由于政策的原因导致其实际的税负均高于33%的所得税税率，所以这两个行业的上市公司将会是最大的受益者。
　　值得关注：上述行业中的一些龙头企业未来值得投资者重点关注。比如：大同煤业（601001）、宝钢股份（600019）、武钢股份（600005）、太钢不锈（000825）、兰花科创（600123）、中国石化（600028）、工商银行（601398）、浦发银行（600000）、西山煤电（000983）等。
　　同时，虽然对于像电力、医药生物、家电、机械设备、电子元器件等行业来说，由于其实际所得税税负均低于25%而无法享受到该政策，但是这些行业依然有值得长期投资的上市公司，如：大秦铁路（601006）长江电力（600900）国电电力（600795）上海机场（600009）等。
　　其实，无论是适度的加息还是企业所得税率的调整都不会从根本上改变上市公司的核心竞争能力，也不会改变其长期的业绩增长状况，多数企业可能通过所得税的降低出现一次性的利润提高。但是任何公司想要维持其长期稳健的增长，都必须提高其核心竞争力。
　　所以，投资者在关心加息以及上市公司的税率变化的同时，也要关注这些公司是否具有竞争能力，是否能成为未来行业兼并战的胜出者，这才是投资的根本。


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