栏目选择:




  首页>>透视 >>正文
近期，首只分离交易可转债06马钢债和马钢CWB1（马钢权证）同时在上海证交所上市交易。由于上市首日06马钢债的价值被低估，市场分析人士纷纷向投资者推荐购买06马钢债，在短短的 3个交易日里，06马钢债的价值被逐步挖掘，从82元上涨到了85.7元，涨幅达到 4.5%。同时，马钢权证也受到市场投资者的追捧，屡创新高可转债新品：基金“第二”？
可转债新品：基金“第二”？
2006-12-22
[ 撰文 杨羽 ]
　　中化国际分离交易可转债已于18日上市，根据计算，申购每张分离债的收益应该在24%左右。面对赚了指数不赚钱的股市，各类衍生产品纷纷走出了强势行情，特别是基金在2006年的强劲表现，使得投资者更希望挖掘下一匹“黑马”，那么可转债能否成为基金“第二”呢？
　　
   1、分离可转债面市
　　
    新近面市的分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，它是债券和股票的混合融资品种，在国内资本市场还属创新产品
　　
    提起可转债，投资者应该并不陌生。随着近期股市持续走强，可转债市场再次火爆。随着正股价格大涨后，许多可转换债券纷纷被赎回或摘牌，与此同时，可转债市场也迎来了众多新生力量。
　　可转债兼具债券保本付息的安全性和随股价联动上涨获取超额收益等特征，用有限的期权成本获取基金资产的长期稳定增值，成为稳健型投资者的最爱。
　　分离交易可转债由两大部分组成，一是可转换债券，二是股票权证。可转换债券是上市公司发行的一种特殊的债券，债券在发行的时候规定了到期转换的价格，债权人可以根据市场行情，把债券转换成股票，也可以把债券持有到期归还本金并获得利息。股票权证是指在未来规定的期限内，按照规定的协议价买卖股票的选择权证明，根据买或卖的不同权利，可分为认购权证和认沽权证。因此，可以简单地把它理解成“买债券送权证”。
　　此次上市的中化国际分离交易可转债，发行量为12亿元，每张债券面值100元，可获得公司派发的15份权证。与马钢股份和新钢钒分离债不同，中化国际分离债没有任何担保。通过分别计算债券和权证价值，每张分离债的价值大概在120元至123.12元之间，即申购每张分离债的收益应该在24%左右。
　　
    2、须关注三大条款
　　
    从近年来股市的走势来看，在A股市场大幅度震荡的情况下，投资者通过转债替代相对应的正股投资，特别是关注转换溢价率较低的中低价可转债，往往可以获得较为可观的收益。可转债“上可攻，下可守”的价值特性正逐渐显现
　　
    要想在可转债投资获得可观的收益，除了选对品种，更为重要的就是关注可转换债券的相应条款。其中有三大条款值得重点关注：回售条款、赎回条款和转股价修正条款。当股市低迷时，不少可转债正股往往远低于其转股价，一时之间看不到转股的希望，这时保护可转债持有人利益的往往是其所附有的回售条款。回售条款约定，在可转债回售期内，当回售条件满足时，可转债持有人有权以一定的价格将部分或全部未转股的可转债回售给相关上市公司。但回售权每年只能行使一次，当满足回售条件时，首次不实施回售的，当年不应再行使回售权。
　　与回售条款触发的条件完全相反，赎回条款则是由于正股高涨的情况下，高于其转股价的130％（或150％）达连续多少个交易日时，相关公司就有权赎回全部或部分可转债，以逼迫可转债持有人在赎回实施前进行转股，以尽快达到再融资的目的。
　　可转债的转股价修正条款，则是指可转债的转股价可以修正，当其正股进行配股、增发、送股时，转股价都要进行相应调整。部分转债还规定，其正股分红时也向下相应修正转股价。更为重要的是，可转债具有特别向下修正条款，可以在正股价低迷时修正转股价，以使可转债避免满足回售条件。但转股价修正也出现过触及净资产底线而无法修正的，或修正条件过于苛刻，而无法修正的情况。例如，当初阳光转债条款设计不好，修正条件过于苛刻，遇上大势不好，最后没有全部转股，不得不到期还本付息，其转债投资者人收益并不高。
　　
    3、买后还须常关心
　　
    购买了可转换债券之后，投资者并不是将它放在那儿就听之任之了，在正股市场持续高位的时候，发债公司按规定要多次公告警示，并留有足够的时间给持有人转股或卖出转债。一旦忽视了这些，就会导致强制赎回，损失将非常可观

    应该说，回售条款是对于普通投资者有利的，但发债公司可以通过转股价修正条款，来避免触发这一条款。因此，对于投资者来说，在每年只能拥有一次回售权的时候，要充分关注转股价修正条款是否已经被使用。对于赎回条款来说，就可能造成投资者巨大的损失。
　　以上半年的丝绸转债（2）（126301）为例，其股价在连续30个交易日，正股收盘价均大于转股价（3元/股）的130%，即3.90元，触发了赎回条款。最后交易日正股收于4.38元，远大于3.90元，转债收盘140.50元，投资者无论转股或卖出转债，都能获得丰厚利益。转债摘牌后，被公司以101.44元赎回，此时竟还有45.86万张转债被强制赎回，每张转债损失达39.06元。
　　对于新上市的分离交易可转债，在认购时同样存在着风险。一般来说，可转换债券在上市后会跌破100元的发行价，投资者的收益要依赖分离交易可转债派发的股票权证。如果分离交易可转债上市后，可转换债券下跌幅度较大，而股票权证走势较弱的话，投资者仍然面临遭受损失的风险。不过，即使遇到这样不利的情况，投资者只要持可转换债券到期，仍然可以收回本金并得到债券利息。因此在认购之后还是需要经常关注市场行情。


上一篇：如何使用免税工具
下一篇：新转债VS老转债
联系方式:上海金融报社
联系电话:sfnews@public9.sta.net.cn