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限售不只是为了促销 ——虽然限售渐成风尚，但各只基金限售的原因却不尽相同。总体而言，基金限量发行有三大论调 2006-10-17 |
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规模优势论
2004年，两只百亿基金———海富通收益和中信经典配置的生不逢时，令投资者对大规模基金心有余悸。某基金业内人士表示，在过往经验的总结下，不少基金选择限量发行，以保护投资者利益。
银河证券基金分析师王群航表示，百亿基金的管理难，一方面在于对基金经理的精力考验上。“管理一只规模在几个亿或者十几亿的基金，基金经理往往可以独立判断；但对于规模较大的基金，基金经理的投资行为更需要整个公司的资源协助。如此一来，业绩就较难有保障。”
另一方面，基金规模超大将影响其投资灵活性，百亿基金管理者要想在合理的价位买入、卖出适当数量的股票，都存在相当大的困难，从而直接影响投资业绩。为此，此前的百亿基金均选择增加所投资的股票数量，但优质企业的数量却并没有随基金规模的增长而增长，这也将降低基金的整体业绩。
目前来看，百亿基金占到整个A股流通市值接近1%的水平，相对于整个股市流通市值来看，市场对于大规模基金业绩的局限更加突出。因此各家公司纷纷将规模限定在30亿-50亿份之间。
投资标的论
某基金业内人士分析，有些投资目标明确的基金，由于市场可提供的投资品种稀少，导致他们必须考虑基金规模与市场的匹配程度，并界定发行规模。比如小盘股基金，由于市场上小盘股规模本身不大，可供投资的品种也不多，发行规模过大，无法保证投资者的利益。
早在2004年，以小盘股为投资标的的国联安小盘基金就因没有及时喊停而导致规模“超标”，从计划的发行50亿份到实际发行的80多亿份，导致成立以来业绩一直不尽人意。随后，兴业可转债基金就吸取其中教训，提出限量发售，将发行规模控制在50亿左右。
此次，选择限售的几只新基金亦有这方面考虑。将首发规模定在30亿的交银成长基金经理周炜炜表示，与传统的成长型基金不同，交银成长基金的选股范围锁定在未来两年内预期主营业务收入增长率和息税前利润增长率均超过GDP增长率的上市公司中。在此基础上，再以国际上通行的EVA（EconomicValueAdded，股东价值）估值标准为标杆，在这些企业中“优中选优”。通过品质筛选、成长性评估和多元化价值评估三层筛选，精选出“伟大成长”企业。为了配合这一严格、独特的选股方法，不降低选股标准，追求最佳业绩表现，交银施罗德将此次发行规模限定为30亿，以期能以较小的规模，追求更高的回报。
而银华基金相关人士坦言，主动将首发规模控制在50亿，也是充分考虑银华富裕主题基金作为行业基金的特点。作为主题行业基金，股票投资标的的范围比全市场型基金自然要小许多，据测算，该基金投资标的的总市值约占A股总市值的2/3左右。因此，从短期的市场状况来看，限售有利于银华富裕主题的投资运作和风险控制。
限量促销论
除了以上两大因素，限量发行也是基金公司的一种销售手段。
某基金公司市场部总监表示，控制规模可以造成销售紧俏的市场印象，在“物以稀为贵”的观念之下，投资者不免争相追捧。如此一来，基金发行时间得以缩短，管理人也能抓住更有利的建仓时间。
“虽然基金公司按管理规模提取收益费，但现在，越来越多的基金公司意识到，基金销售并非是一锤子买卖。所有的基金公司都希望能很好地经营自己的产品，树立良好的品牌。所以，基金首发规模的大小并非问题的关键，最重要的是如何保护投资者的利益。”上述人士如是表示。
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