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[ 撰文 范勇 ] |
1、业绩增长带动股价
目前上市公司利润的增长主要分为内增式增长和外延式增长，而投资机会也大致由此分为两大板块
我国的A股市场由于经过了2006年以及2007年第一季度的持续上涨，根据2006年全部A股上市公司前三季度的业绩计算，其市盈率已经接近40倍。这一估值名列全球主要证券市场前茅。
就目前来看，A股市场整体估值已经相对较高。不过笔者认为，虽然A股市场整体估值偏高，但是由于之前的股改、注资重组、整体上市、管理层激励机制等一系列制度的变革，在一定程度上提升了上市公司业绩增长的潜能。同时，我国经济依然保持持续快速增长，以及内需有望不断提升等因素，都为上市公司业绩的持续增长打下了扎实的基础。
其实，上市公司开展的一系列资本运作，无论是重组还是整体上市等，最终的目的也是为了能使上市公司的业绩得到持续的增长。也只有业绩的持续增长，才能使得其二级市场上的股价具备足够的吸引力。
所以从长期来看，公司股价在二级市场上的变化，同其业绩能否持续增长是息息相关的。
在2001年到2005年之间，市场整体是呈现一个震荡下跌的趋势。但是，由于在2003年及2004年，汽车行业、化工行业、钢铁行业等出现了复苏，所以部分龙头企业如长安汽车、上海汽车、宝钢股份、中国石化等在二级市场均表现良好，部分公司的股价甚至出现了200％以上的涨幅，远远跑赢同期指数。
由此可见，业绩的增长对股价的刺激远比市场的整体波动更直接。何况目前我国的证券市场正处于一个蒸蒸日上的时期，即使期间出现一定级别的回调，相信依然会有局部的投资机会出现。投资者可在未来的操作中，对于业绩高增长、甚至业绩超预期增长的品种要重点关注。
2、关注钢铁行业
对于内增式增长，笔者更倾向于“自上而下”的选股方式，也就是先选行业，然后再选择投资的公司。钢铁行业是比较有代表性的
基于内增式增长模式，笔者认为可以从宏观方面的数据进行分析。
比如，近期国家统计局的数据显示，2007年1-2月工业利润同比增长43.8%，增幅高于上年同期的21.8%和2006年全年的31.0%。其中，国有及国有控股企业利润同比增长49.3%。特别是钢铁行业出现了快速的增长，2007年1-2月利润同比增长3.6倍；交通运输设备制造业和有色金属冶炼及压延加工业利润虽然与上年同期的增速相比略有下降，但是依然出现了68.4%和31%的增长；电力行业利润同比增长66.7%；煤炭采选业利润增速则表现强劲，同比增长57.3%，优于上年同期的同比下滑4.3%和2006年全年的增长25.3%等等。
通过上述统计数据来看，钢铁行业整体的利润在2007年第1季度将会出现爆发性的增长。虽然钢铁行业面临的负面因素也不少，比如，铁矿石涨价、出口退税率的持续下调等。但是，国内旺盛的需求以及去年同期的增长基数较低，都导致了2007年前两个月产品价格的持续上升。同时在管理层的推动下，未来国内的钢铁行业将进入兼并重组的时代。国家发改委起草、国务院审议通过的国家级产业发展政策《钢铁产业发展政策》，在2005年7月20日已经公布并实施。该政策明确提出2010年前十大钢厂产量占全国比例达50%以上，2020年达到70%以上，到2010年将达到两个3000万吨级，几个千万吨级大型企业集团的产业结构调整目标。
笔者参考了国际钢铁行业的整合经验，认为国内钢铁行业的估值水平在整合过程将会获得不断提升，公司的股价也会得到相应的反映。
而且从目前钢铁价格的国际走势来看，国际投行对钢铁价格的走势也比以前要乐观。原来预期2007年将要见顶的钢铁价格，现在被普遍认为将推迟到2008年。比如，德意志银行认为，全球的钢铁价格2008年和2009年较2007年将分别上涨16%和22%，钢铁行业的年收益率2008年将上涨10%左右。行业景气度的不断回升加之未来的两税合并，以及业内正在展开的兼并重组，都有望提升我国钢铁行业的整体估值。
从目前来看，钢铁行业龙头企业2007年的动态市盈率仅10倍左右，远低于国际同行业平均水平，已经具备了一定的投资价值。
值得关注：
短期来看，钢铁上市公司在2007年第一季度的良好业绩将会成为催化剂，将大大刺激市场对钢铁板块的关注。该行业的龙头企业，比如：宝钢股份（600019）、武钢股份（600005）、鞍钢股份（000898）等值得投资者重点关注。
同时，对于金融、电力、煤炭、交通运输设备制造、快速消费品等利润有望出现持续增长的行业，投资者也可适当配置其中的龙头企业，比如，国电电力（600795）、长江电力（600900）、兰花科创（600123）、兖州煤业（600188）、上海汽车（600104）、浦发银行（600000）、招商银行（600036）、中国平安（601318）、五粮液（000858）等。
3、定向增长受追捧
上市公司控股股东不断地利用定向增发、整体上市等方式向上市公司注入优质资产，提升上市公司的质量。通过定向增发资产注入等外延式快速增长的上市公司，不但受到了机构投资者的热情追捧，而且个人投资者也对其非常青睐
由于股权分置改革的顺利开展，使得大股东更关心上市公司业绩的变化，以及二级市场股价的波动，在管理层激励机制等因素的刺激下，控股股东也有动力提升上市公司的业绩。所以上市公司控股股东不断地利用定向增发、整体上市等方式向上市公司注入优质资产，提升上市公司的质量。到目前为止，拟定向增发注入资产的上市公司已经接近了230家，在2007年第一季度内就有60多家上市公司发布了增发的预案，预计今年拟定向增发的上市公司家数会接近400家。
笔者发现，通过定向增发资产注入等外延式快速增长的上市公司，不但受到了机构投资者的热情追捧，而且个人投资者也对其非常青睐，比如，天房发展（600322）、新华股份（600782）等公司公布定向增发方案之后，股价就出现了连续涨停的飙升行情。
随着外延式增长和上市公司规模的不断壮大，这将会迅速增强A股上市公司整体的盈利能力，提升估值水平。根据对部分已经实施定向增发公司的业绩预测，其未来两年内净利润累计增长有望超过100％。不过，近期管理层加强了对上市公司定向增发的规范和管理，计划在定向增发过程中引入公开询价与竞价机制，这将使得部分缺乏实质性支持、大股东实力有限的“定向增发”型上市公司，面临较大的风险。
因此，笔者建议投资者在选择以定向增发等外延式增长的上市公司时，要学会区别对待。
值得关注：
可关注股东大会已经批准实施的公司，特别是国资委直接管理的企业以及民营控股股东实力较强的上市公司，其优质资产注入的概率较大。比如：康恩贝（600572）、宏盛科技（600817）、深南光（000043）、渝开发（000514）、北方创业（600967）等。
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