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中国国航（601111）首次登陆 A股市场便创下了两个让人目瞪口呆的“第一”：第一家缩减发行规模的上市公司，第一家首日上市便跌破发行价的公司。国航为何登陆 A股会遭遇如此尴尬？它的表现会否影响到后续将要上市的大盘股？
国航破发，业绩使然
2006-8-22
[ 记者 刘小敏 ]
　　机构没信心
　　中国国航（601111）上周五在上交所上市，以低于发行价2.8元开盘，成为股改以来首只跌破发行价的新股。当天直到临收盘还差五分钟时，才有突然出现的巨单，勉强将股价推至2.8元收盘。昨日其走势和上周五情况相似，全天股价一直在2.8元以下徘徊，也是在临收盘还有10分钟时突然有巨额资金将其推至2.8元。
　　“事实上，其先天性的发行失败，早为它的破发埋下了伏笔。”君之创咨询李跃一针见血地指出。据悉，国航A股缩减40％的规模中，有60％是机构投资者减少的，余下40％是网上申购缩减的。机构投资者申购兴趣不高，才是造成国航缩减规模的重要原因。至于此次它中签率创新高，业内人士认为这恰恰是申购资金减少造成的，这也成为国航发行不成功的一个重要标志。
　　业绩难以让人信服
　　在业内人士看来，国航A股发行价和业内同行比起来，有点名不副实。截至昨日收盘，南方航空（600029）收盘价为2.30元，东方航空（600115）为2.41元，G上航(003591)为2.35元，海南航空因股改停牌。
　　航空公司中实力较强的南航，去年年报显示亏损0.41元/股，今年中报显示亏损0.19元/股；东航去年年报显示亏损0.0124元/股，今年一季度亏损0.1962元/股；海航去年亏损0.3元/股，今年中期微盈利0.06元/股；G上航去年盈利0.04元/股，今年中期业绩显示亏0.15元/股。从以上统计数据可看出，这些航空公司的业绩都处于巨亏或者微利，没有一家巨额盈利的公司。事实上，受居高不下的油价以及航空业内激烈竞争的影响，国内上市航空公司股价一直在走下坡路。“我们相信国航也走不出这些负面因素的影响。
　　尽管它中报未出，但与实力相当的南航相比，其业绩并不会好到哪里去。既然发行价和它本身的业绩不相符，跌破也就变得理所当然。”
　　事实上，国航港股的走势也应证了这一点。其于2004年12月在港上市后，其股价便一直徘徊在发行价2.95港元以下，而昨日其收盘价也仅为2.72港元，且走势并没有转好的迹象。
　　是融资还是圈钱？
　　除了国航此次跌破发行价让人吃惊外，国航增持的决定也让市场质疑。国航曾在招股说明书上明确表示，如果到今年底其股价持续徘徊在2.8元以下的话，大股东将以2.8元增持6亿股，这意味着届时国航大股东将要拿出16.8亿来增持股份。“国航此次融资额才48亿，到时要拿出16.8亿来增持。既然如此，为何不在上市之初少圈点钱呢？”而在业内人士看来，这种增持行为并不说明大股东对公司未来的发展有信心，而只是给市场一个说法而已。而国航老总近期的一则言论也似乎应证了市场的猜测：“跌破发行价不要紧，反正融资渠道很多。”
　　市场对国航的质疑也清晰地表现在了首日股价的走势上，当天其换手率连35％都不到。极低的换手率说明股票持有者不愿抛，另外也说明承接盘不强，从侧面反映投资者信心不足。而在业内人士看来，未来国航股价要走出这种低迷状态的话，唯一的办法就是国航能用实实在在的业绩说话。至于未来大盘股会不会步国航的后尘，李跃认为：“如果其发行价和公司本身的业绩相符合，我想这种情况不太会发生。也就是说，发行价还是要和公司本身业绩相符。”


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