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12月18日，为了抑制泰铢升势，泰国政府宣布了一项资本管制命令（URR），要求各银行锁定一年内资本项目流入的30%。此举导致当天泰国股市暴跌15%，市值缩水230亿美元。21日，泰国政府又宣布该管制对股市不适用，股市遂大涨11.11％

泰国股市：坐一把URR的过山车

2006-12-22

[ 记者张若斌 ]

　　URR出场
　　本周二，为了抑制近一个月来过热的泰铢炒作，泰国央行开始实施一项对外资流入的严厉管制措施：要求泰国各商业银行将2万美元以上的新增外汇存款的30％的冻结，上交央行作为特别准备金，为期1年，而且这笔钱不计利息。如果要在1年内动用这30％的冻结资金，就必须将这部分资金的三分之一缴纳税款。这也意味着，海外投资人今后要动用其汇入资金从事泰铢或其他投资时，最多只能动用70％的资金；未满1年就提前取款的，特别准备金的三分之一即相当于总金额的10％，将被当作特别税费上缴。用于货物与服务贸易的资金及泰国居民海外汇回的外币除外。
　　对外经济贸易大学金融学院教授丁志杰表示，泰国政府的这项措施，正是应对热钱的URR制度（无息存款准备金），要求按流入资本的一定比率以规定的货币交存央行一年，但不支付利息。把外商投资企业的对外借款也包括在内。为了不影响企业的正常运营，允许企业以交存的URR为担保向国内银行借款。
　　大锤砸蚂蚁
　　不过，市场却有自己的逻辑。URR一出，泰铢应声回落至35.97铢兑1美元。当日泰国SET指数跳空低开9点左右，报721.85点，此后便一路下挫。跌幅很快超过10％，交易所被迫在当地时间11时30分宣布暂停交易30分钟。按照规定，泰国股指跌幅若达到10％，交易所将暂停交易30分钟；如果达到20％，则要暂停60分钟。在恢复交易后，泰股并未止住跌势。蜂拥而出的抛盘将股指最低打压至587.92点，跌幅超过18％。当天收盘，SET指数下挫108.41点，报622.14点，跌幅为14.84％，为1990年8月7日以来最大单日跌幅。
　　香港新鸿投资经理卢敬忠表示，“这样突如其来的管制措施令股市投资者有些无所适从，很多人都选择了获利回吐。”而大和证券的分析师沙利文也表示，“泰国政府的最新举措等于是要关闭市场，30％的资金遭冻结，代表不能再在这个市场从事交易。”摩根大通的泰国研究主管皮埃特兹更指出，政府的所作所为就好比“拿着大锤砸蚂蚁”，这一波及面很广的调控举措会沉重打击股市。
　　应对热钱更需要智慧
　　面对有些失控的局势，泰国政府进行了紧急磋商，并很快在周二晚间，也就是新政出台的24小时后，宣布部分解除对外资汇入的控制，即对外国投资者的股市投资不适用冻结30%资金的规定，不过，投资债券和其他债券类产品的外国投资者仍需遵守原来的规定。
　　在政府做出让步之后，泰国股市20日急速从两年低点反弹，并一举收复了周二过半的失地。一开盘，泰国SET指数就大涨9%，此后股指几乎毫无阻力地一路冲高，最终以687.74点的接近日内最高点收盘，涨了68.79点，涨幅达11.11％。而在汇市方面，泰铢也再度回升。
　　坐完URR的“过山车”，泰国外资流入过多的问题并没有解决。泰国央行行长塔莉莎表示，部分解除管制可能有碍央行阻止泰铢继续升值的努力，所以，一旦股市回稳，央行可能推翻此前取消对非居民储蓄的限制，并要求商业银行将外国投资者用于投资股市的资金账户分立出来，以便监控。
　　有分析认为，作为1997年亚洲金融风暴的中心，泰国政府对外资流入始终保持着警惕之心，宛如惊弓之鸟，这次过于严厉的URR制度便是注脚。这同时也证明，发展中国家的金融监管当局能否应对热钱的疯狂流入，不仅仅需要勇气，更需要智慧。

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