2005银行业：创新与改革并举

2005年12月15日，首单信贷资产支持证券和个人住房抵押贷款证券化产品，同时在国家开发银行与中国建设银行亮相

ABS“较劲”MBS

记者钟文倩

　　尽管2005年中国证券市场严霜凛冽、寒气逼人，但12月15日，首单信贷资产支持证券（ABS）和个人住房抵押贷款证券化产品（MBS），同时在国家开发银行与中国建设银行亮相，无疑成为我国资本市场上的热点，也预示了资产证券化业务在中国进入了真正的实施阶段。
　　虽然市场和媒体对这两只资产支持性证券给足了关注，但显然，对两者的比较分析仍然不够。要真正认识这两个产品，实证比较无疑是一个绝好途径。
　　由表一可见，虽然两者支持资产不同，但在证券发行方面存在诸多雷同：其一，两者具有不同档次、不同还款期限、不同收益率和风险，可满足投资者对风险和收益的多样化需求；其二，两者的发行方式都有一定创新，尤其国开行ABS的发行方式值得一提。众所周知，国际上多数的证券化产品，一般采用私募或簿记建档方式发行，由于发行方式不透明，使募集范围有限，而ABS则采用公开招标与私募发行相结合，使发行变得更加公开、透明，为市场提供了一个公平的环境，受到广大投资者欢迎。
　　从表二可以发现，国开行产品的加权平均期限为1年，而建行产品的加权平均期限是3年多，由此可见，实际上，国开行发行的是短期证券，而建行发行的是中期证券。从这个角度来看，我们就能找到当初在两者发行时，为什么ABS受到追捧，而MBS却受到冷落的原因了。以A档产品为例，虽说05开元1A的票面利率只有2.29%，但与央行票据1.9%左右的收益率相比，优先A档2.29%的收益率有较大优势，而05建元1A的票面利率虽说达到了2.52%，但却输于期限较长，而期限短的产品投资者却更易看得明白，也更易于控制风险。
　　另外，其实05建元-1的基准利率，采用的是中国外汇交易中心每天公布的7天回购加权利率，而“基本利差”则是通过“簿记建档”集中配售的方式，进行最后的确定，这与国开行的基准利率选择以一年定期存款利率也有所不同。对此，一名业内投资者表示，7天回购加权利率变动非常大，由于此次建行规定了利率上限，而不设下限，这样基准利率往下冲的时候，投资者的利息收益就减少，而基准利率上行的时候又会受到利率上限的制约，感觉不太公平。