 |
栏目选择:
| | |
|
[ 撰文顾军蕾 ] |
目前价位可“增持”
已公布的G民生(600016)中报显示，民生银行上半年实现存款总额增长9.43%，贷款总额增长12.8%，贷存比有所上升。存款平均余额构成中储蓄存款比重比年初上升近4个百分点，达15.5%。由于年中报表中，贷款平均余额的统计口径与上年末有所不同，使得部分指标不可比。但总体上，预计平均贷款利率与去年全年持平或略有下降。由于平均存款利率下降3个百分点，因此，利差空间应略有上升。在贴现规模有所缩减的情况下，平均中长期贷款的比重提升近9个百分点。
下半年在信贷质量下降不明显的情况下，由于升息效应的持续和中长期贷款比重的提升，净利息收入应有保证，这与行业整体情况是一致的。
上半年公司的信贷增速虽有所下降，但非息收入增幅和比重令人瞩目。非息收入完成去年全年的148%。非息收入占总收入的比重由去年的2.95%上升到7.28%。由于没有详细附注，我们尚难判断这一趋势能否持续。
G民生中报显示，上半年实现税前利润28.3亿元，实现净利润17.33亿元，同比增加38%，实现我们全年预测值的54%。上半年拨备占拨备前利润比重为24.9%。
我们预计三季度之前公司的定向增发将可以完成，动态市净率有望下降至1.86倍左右。由于我们已提升行业评级至“看好”，而其业绩略好于我们预期，考虑再融资后估值水平的下降，我们认为目前的价位可以“增持”。
定向增发箭在弦上
G民生中报显示，其资本充足率虽然降至警戒线下，但预计三季度末就可达标。定向增发应为首选。
民生银行中期资本充足率7.46%，已降至8%以下，显示公司二季度资本消耗型的信贷发放较为迅速。由于公司定向增发不超过35亿股的议案已获股东大会通过，同时发行43亿元混合资本债券的申请也已获银监会批准，因此，无论是提高核心资本充足率还是附属资本充足率，公司都游刃有余。因此，我们认为三季度末资本充足率达标应不成问题。而从效率看，定向增发应为公司优先考虑的方案。因此，我们认为定向增发箭在弦上。定向增发的迫近，使公司动态市净率的大幅下降基本定局，但投资者也需关注定向增发本身的风险。
如果按照发行30亿股，每股发行价3.82元计算，公司年末每股净资产将上升为2.26元，动态市净率将大幅下降为1.86倍。因此，定向增发将有助于刺激股价走高。但我们在关注定向增发提升公司资本实力的同时，也需要关注定向增发本身蕴含的风险。
我们看到，由于公司原有的权力模式已被改变，新一届管理层的控制能力还有待判断，公司未来的发展仍需强有力的大股东支持。因此，定向增发本身蕴含机遇和风险。如果公司能够通过定向增发引进有利于公司长远发展的战略投资者，则这一风险将转化为机会。但如果定向增发不能改变甚至激化潜在的控制权争夺，则对公司的业务发展策略和力度可能带来一定的负面影响。
由于我们近期对行业整体评级提升，而公司中期的业绩表现突出，我们认为公司近期也出现交易性的“增持”机会，因此上调评级。我们将持续关注定向增发对公司基本面的影响。
（作者系东方证券注册分析师）
|
上一篇：国内上市银行盈利能力大幅提高
| | |
    |
 |
 |
联系方式:上海金融报社
联系电话:sfnews@public9.sta.net.cn | | | |
