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[ 撰文 顾军蕾 ] |
全年预计增长25%以上A股银行2006年上半年披露完毕，其盈利增速远高于市场平均水平。包括中国银行在内的6家银行共实现净利润264亿元，同比增长20.3%，不含中国银行的5家银行净利润同比增长34.2%。由于拨备前利润同比增长11.6%，且中期主要银行的拨备覆盖率均没有下降，表明上半年净利润的增长主要依靠主业增长，具有坚实基础。因此，仅从上半年拨备前利润达到2005年全年的60.2%和净利润达到2005年全年的69.6%的数据，我们就可以判断全年盈利同比增速，应该达到我们先前估计的25%之上。
由于中国银行6月份发行大幅提高了全样本的净资产，上半年全样本年化净资产收益率比2005全年有一定下降，但仍达到12%。而年化总资产收益率则上升了0.14%至0.66%，是盈利能力提升的验证。如果剔除中国银行，5家上市银行的年化总资产收益率和净资产收益率均比2005年有所提升，达到0.54%和17.6%。因此，上市银行上半年盈利的增长是有效益的增长。
业务处于良性阶段
从银行业务专项指标来看，大部分银行的指标仍处于较好水平或继续向好，显示目前经营环境和增长方式均处于良性发展阶段。反映信贷质量指标的利息回收率上，G浦发最高，为105.04%，其后依次为G招行、G民生和G华夏，深发展最低。反映信贷风险度的贷款集中度上，G浦发最好，单一客户和前十客户贷款比重分别为4.3%和32.68%，其后依次为G民生、G华夏、G招行和深发展。反映贷款质量的不良贷款率指标，各银行上半年均有所下降，最低为G民生1.24%，其次为G浦发、G招行、G华夏、中国银行和深发展，且除深发展外，其余各家银行的不良贷款率均在5%以下。
而市场的利率环境在温和升息的情况下也有利于银行利差空间的扩大，上半年大部分A股银行的利差有不同程度的上升。考虑到加息的滞后影响，下半年乃至明年银行面临的利率环境仍较为有利。我们认为，这将有助于银行通过利息收入提高自身积累，从而有能力对中间业务进行更大的投入，培育未来五年新的利润增长点。
再融资成市场看点
半年报也显示，除刚完成A+H的中国银行目前资本充足率为12%远高于8%的监管水平外，其余A股银行的资本充足率均已告急，最高为G招行8.67%，最低为深发展3.67%。因此，再融资的实施均箭在弦上。而这些银行的再融资计划也确实将于未来两季逐步实施。再融资的实施将有效改善其资本结构。并且我们认为在目前各银行均着力开展业务转型的背景下，主要银行已经有希望在本轮再融资之后建立起依靠自身盈利补充资本的机制，本轮再融资将成为这些银行新发展的起点。
投资机会仍有挖掘空间
自我们于今年8月初提升行业评级为“看好”之后，银行板块整体涨幅超过10%。但我们仍然认为经营整体改善和相对比价相左，带来的投资机会仍未被充分发掘。市场对宏观调控、升息、供给增加等对银行的负面影响过于夸大，而逆市场而动正是我们投资银行股的策略。因此，维持对G浦发“买入”评级，维持对G招行“增持”评级，建议在控制风险的条件下“增持”G民生、G华夏。
资料来源：各公司定期报告，东方证券研究所
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