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上世纪九十年代末的金融危机，暴露了新兴经济体系的实际负债水平。但新兴市场国家从挫折中吸取教训，致力于构建更稳固的金融和银行体系，使2006年——— 新兴市场股市看涨 2006-3-7 |
[ 汇丰晋信基金管理有限公司 ] |
上世纪九十年代初，基于美元借贷和美元联系汇率支持，全球新兴市场飙升。其后，1997年亚洲金融风暴、1998年及1999年先后爆发的俄罗斯和巴西金融风暴，却暴露了新兴经济体系的实际负债水平。部分新兴市场国家因不愿推行改革，以及公司治理结构不健全，使问题进一步恶化。
不过，新兴市场国家没有一蹶不振，而是从挫折中吸取了教训，致力于构建更稳固的金融和银行体系，进行健全的管理与有效监督。由于推动高增长的因素仍在持续，使新兴市场表现逐渐重现昔日风采。
推进全球新兴市场表现的因素主要有：
1、负责任的政府与政策
新兴市场政府在汲取金融风暴的教训后，积极推行改革、实施稳健的财政政策以削减预算赤字（赤字占国内生产总值的比率，从1999年约-4%下降至2005年预期约-1%）、推行负责任的货币政策以抑制通胀（消费物价指数升幅从1999年的超过10%，下降至2005年的预期低于6%），以及为重整汇价而采取更具弹性的汇率制度，避免币值过度升值。
2、实施改善措施
越来越多的新兴市场政府机构采用了国际货币基金组织的数据标准，使公开的数据更为准确。其它改善措施包括：推行利好市场的改革、政府企业私有化、加强透明度及政府治理水平。
3、与全球经济整合
不少新兴市场国家加入了强大的经济组织，如墨西哥加入北美自由贸易协议、东欧和中欧国家加入欧盟，在贸易整合方面，更积极地参与世界贸易组织。海外直接投资于全球新兴市场的资金，已从1994至1996年的低于1000亿美元，增至2005年的近2000亿美元。
4、风险下降和市场表现更出色·偿债能力和流动比率改善：-全球新兴市场的负债占国内生产总值比率，从1992年的超过70%，下跌至2005年中的约60%，而同期工业国家该比率逾65%。
-经常账户盈余占国内生产总值的比率，从1996至2001年期间的低于0.5%，增至2005年的2.8%，而全球新兴市场的国际储备预期从1997年少于7500亿美元，增至2005年约22500亿美元。
·评级调升：
按市值计算，投资级别债券占全部新兴市场债券的比率，从1994年的2%上升至2005年的44%。上述状况的改善，导致全球新兴市场的股市波幅收窄，表现也日趋上扬。
展望未来，全球新兴市场有望继续维持优秀表现。从短期来看，以下因素对之构成支撑：
其一，七大工业国的领先指标均上升，显示全球增长前景乐观，这将对全球新兴市场经济形成利好，预期全球新兴市场的增长将超越发达国家。
其二，游资流入继续带来充裕的资金。从长期看，新兴市场具有以下乐观因素：
1、国内经济增长和人口结构利好———年届退休或以上年龄的人口百分比，从2000年到2010年仍为6%，较发达国家市场(2000年为15%，2010年预期达17%)为低，将带动全球新兴市场的潜在消费力，有助于减少对全球经济的依赖；
2、全球新兴市场拥有超过全球77%的人口及土地，并持有全球63%的天然资源，但仅占全球国内生产总值的22%，意味着这些国家的增长空间依然庞大。
此外，摩根士丹利新兴市场指数内的成份公司，2005年中的股东回报率（ROE）接近20%，比摩根士丹利世界指数内的成份公司同期股东回报率高出5个百分点，显示新兴市场的企业盈利能力正在提高，已超越发达国家。
就目前而言，现在仍是关注新兴市场的较佳时机。尽管新兴市场已踏入牛市的第四年，市场已累积了相当高的涨幅，但基本因素和估值仍对未来新兴市场表现构成有力支撑：1、摩根士丹利新兴市场指数的12个月预期市盈率仅为10倍，较摩根士丹利世界指数的15倍更为吸引；2、全球新兴市场股市目前的股息率仍处于3%正常幅度的高位。
当然，投资新兴市场，必须关注其中的风险，包括：外在风险，如因油价上升或美国消费转弱所致的全球经济硬着陆、恐怖袭击、禽流感等重大事件；内在风险：拉丁美洲的选举、中东政治不稳定、新兴市场政府不愿推行改革等。
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