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尽管上周五尾盘出现杀跌，但就整体而言，市场近期依然会继续演绎“泡沫化”的格局。首先，从流动性的根源看，目前还没有看到外汇占款减少的势头。其次，对于上周五的尾盘跳水，可以理解为前期“发烧”需要作局部调整。再次，央行的紧缩行为应该看作是被动迎战。3月末，超额准备金率已下降至2.87％，比上月大幅下降了0.62个百分点。不过从近期信贷货币的数据看，央行很可能在6月或9月再度加息，还有3、4次调整存款准备金率的操作，但是涉及到对股票市场的影响，可能已经被银行脱媒资金充分消解了。最后，从政策面观察，管理层不会轻易在大盘股临近前出重大的利空，从中信银行的高于分析师预期的询价区间看到在“泡沫化”的市场中受益的不单单是投资人。因而近期稳定市场，安抚空头情绪和营造适度乐观氛围或将成为媒体的主要基调。
判断未来近期的走势可能意义不大。一方面，各种可以想象的利空，股指期货条例出台都可能成为投资者加仓的机会，新股和重组股的炒作会不断挑战估值极限；另外一方面，投资者甚至部分机构投资者倾向于短平快操作，流沙建塔则又为新一轮的调整埋下种子。在这种氛围当中，我们秉持风险控制下的精选投资，在满载而归收获的季节考虑如何度过寒冬是明智的做法。本轮投资的最大赢家可能并非在牛市中赚钱的投资人，而是避开市场调整的投资人。
（东吴基金 莫凡）
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