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《期货交易管理条例》将于4月15日起正式实施，监管部门陆续发布相应的各项细则和规范。从实证角度看，股指期货推出之前有拉升行情，推出之后可能调整。这些信息已经包含在投资者的预期之中，年内推出股指期货对于市场的影响可能相当复杂，并不全然是利空。
市场连续的拉升可能已经清理了一部分意志不坚定的空头，买方券商疯狂地推高新股IPO的估值，但是我们还是坚持市场越疯狂，投资越谨慎的看法。前期我们已经简单分析了无风险利率和市场估值的关系。上周二，一年期央票利率稳定在2.97%，暗示无风险利率的市盈率是33倍左右，也就是说我们目前的原始投资需要33年才回收，这也说明我们在其他有风险的资产市场的投资周期应该更加短，市盈率更加低，不然我们宁可投资无风险的央票；当然一个公司的周期远少于33年，无法和央行相比。当然也有人说，投资股市应该用动态的市盈率，不应该静态的看。
我们认为，首先股市当中很多行业为周期性的，只有稳定盈利增长的银行、地产、消费升级或者其他行业才能提供估值溢价，其次，中国目前正在步入加息的周期中，如果明年的利率提高，相应的PE也将降低。因此，我们的估值极限在33左右，这和当前的水平接近。
（莫凡卢用）
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