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[ 王宸 ] |
2007年3月，央票发行利率突然接连上升，已经引起市场对央行加息的各种猜测。稍后央行行长周小川和副行长吴晓灵公开表示，央行将继续调控流动性，至17日央行公布加息决定后，市场的悬念终于落地。3月19日股市与人民币汇率同步上扬，说明加息符合市场的预期，并没有给市场带来意外。
笔者以为，加息是很现实的选择，加息不仅能够有效地调控流动性，而且能够有效地改善外汇储备的结构，提升中国资本市场的国际地位。在调控国内流动性的同时，人民币可以稳步向国际市场释放流动性，以加快中国金融改革的步伐。
由于人民币在汇改前一直采取与美元挂钩的制度，所以长期以来，市场普遍认为中国央行在努力维持与美联储的利差，这使得对中国加息的预期往往与美联储基准利率走势联系在一起。2006年12月人民币汇率首次突破与港元的1：1界限，说明中国一揽子汇率制度已经取得显著的进展，至2007年3月中国央行首次打破与美联储维持的利差，则说明中国金融政策改变了长期被动的跟踪态势，已经具有独立的国际效应。
日本已经在2月份谨慎地加息，3月8日欧盟央行则宣布加息至3.75%，此次中国央行采取加息措施，可以缩小与非美货币的利差，人民币升值强势不变，那么中国资本市场对欧元、日元等非美货币的吸引力将会加大，并且有助于改善外汇储备的结构。从这个角度来看，只有加息才能改善外汇储备结构，如果进一步加大对外投资力度来作为辅助，自然可以解决内外失衡，中国外汇管理局随后公布鼓励个人对外投资，这应该是一系列具有国际效应的金融政策。
显然，国际市场期待的是中国金融政策的效应尽快与国际市场全方位相通，这个过程主要表现为人民币国际化。实际上这也与中国的目标是一致的，从总体上看，人民币国际化都是一个长远的过程，人民币必然会向国际市场扩张。为此，保持人民币充分的流动性促使货币国际扩张就是必要条件之一，同时调控人民币的流动性保持货币的强势，就是中国金融政策的立足点，也是中国金融政策完全具备国际效应的肇始。
加息无疑首先调控人民币的流动性，在此基础上才具有人民币向国际市场释放流动性的条件。因此，在加大个人外汇投资力度政策出台之后，我们必然会看到人民币通过香港离岸市场走向国际，并且发行人民币国际债券的步伐也会加快，正是加息既维持人民币的流动性，又维持人民币的国际强势地位。
各国货币的监管当局，虽然也都在控制流动性过剩，但是维持充分的流动性已经成为也是货币扩张的重要手段，也是维持经济增长的必要条件。所以，各国金融政策当局之间的博弈，主要在于调控流动性、保持货币强势并服务于经济增长。这种流动性的博弈将带来强势货币主导国际金融市场的局面，国际市场则必须接受这种前所未有的“金融秩序”。
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