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[ 易宪容 ] |
从最近国家统计局公布的数据来看，去年中国经济交出了一份优异的答卷，高增长低通胀，特别是市场一直担心的固定资产投资，终于从2006年一季度的增长30%，下落到24%，下降近6%。但是，由于2006年宏观调控的行政化（如强制性地让一些审批不合格的大项目下马、发行控制银行信贷规模的定向票据等），所达到的效果往往是短期的，只要经济形势与调控环境一变化，投资反弹的势能立即会聚集并形成新一轮的投资热潮。
首先，从这几年来经济增长的动力源来看，基本是房地产快速投资及城市化快速增长的结果。尽管几年来的房地产宏观调控对该行业的快速增长有一定程度的遏制，但是由于房价飚升、由于房地产业是短期内拉动GDP立竿见影的行业、由于房地产涉及到复杂的利益关系、由于政府对房地产宏观调控行政化手段多，从而使得国内的房地产宏观调控不但效果不明显，反之房地产开发投资增长要高于2005年几个百分点。由于房地产与50多个产业的关联，可以说只要房地产开发投资增长不调整，新一轮的投资反弹随时都会发生。
其次，国内银行体系的流动性过剩是目前国内宏观调整的重点与难点。而国内银行体系流动性过剩的最直接原因是，国有商业银行股份制改造上市后可贷资金瞬间上升。可以说，在经过股份制改造后的国有商业银行，尽管在某种程度仍然会受一些行政方式约束，但是这些国有商业银行商业化冲突、信贷规模的扩张仍然会成为其行为最大的动力。可以说，国内商业银行的信贷扩张不仅是其主要的赢利模式，也是它们规避短期风险最好的方式。从贷款的期限结构来看，国内银行贷款的中长期化，商业银行只要把钱贷出去无论是对银行还是对信贷员来说，短期的银行信贷风险自然会小。正是在这样背景下，国内银行的信贷扩张无所不在，无时不有。比如，建设银行、中国银行2005年一在香港上市，2006年一季度的信贷就立即快速增长。如建行2006年一季度信贷增长2487亿元，占2006年前11个月的67%。
还有，在三大国有商业银行股改上市的示范效应下，2007年国内各家银行股改上市将形成一个高潮，如兴业银行近期将上市，加上国内银行其他方面的商业化改革及国内银行股份制改造后信贷规模扩张的冲动，这些都可能让国内银行可贷资金瞬间增加、银行流动性泛滥。可以说，尽管央行仍然可能采取通过定向票据发行，及提高存款准备金率等数量调控的方式来减少国内商业银行的可贷信贷资金，但这根本无法遏制国内商业银行信贷规模快速扩张的冲动。这些都是国内固定资产投资反弹的源头活水。
还有，2006年国内证券市场出现前所未有的繁荣，股市指数翻倍上涨，公司大量地涌入市场融资。2006年国内企业在证券市场融资达2400亿元之多。这些融集的巨额资金除了一部分又会回证券市场炒作之外，大多数会进行实体经济的投资。而借着2006年国内证券市场繁荣之势，2007年有更多的企业会进入证券市场融集资金。而这些资金融集同样是国内新一轮的投资热潮的源泉。
再加上目前人民币升值预期强烈、国内市场资产价格快速飚长、金融市场的流动性泛滥、银行的低利率政策、企业投资收益率持续高企、新一届政府换届后上任追求业绩等因素，新一轮的投资反弹随时都会发生。关键就在于政府如何密切关注经济形势的瞬息万变，并在这种经济形势瞬息万变之前针对性采取有效的宏观经济政策来改变企业与个人之预期，以便来调整个人与企业的经济行为，减少经济生活的波动。
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