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[ 何慧 ] |
昨天，在经历3个月的试运行后，作为中国人民银行力推的新基准利率体系———上海银行间同业拆放利率（Shibor），从今年第一个交易日起在银行间市场正式运行。业内人士认为，有了Shibor这杆“标尺”，央行的金融宏观调控措施能更精准有效；Shibor也可以作为统一度量衡的工具，为央行货币政策转向价格型调控创造条件。此外，还将加速推进中国利率市场化进程，弥补中国基准利率体系的不足，并逐渐理顺货币市场基准利率混乱的现状。
事实上，中国利率市场化进程已近20年。从1986年，国务院允许工农中建四大行，作为“专业银行”可以相互拆借资金，资金拆借期限和利率由借贷双方协商决定之日算起，至2004年，央行宣布“贷款利率放开上限，存款利率守住下限”，中国利率市场化改革走过了渐进的过程。目前，中国的利率市场化改革正像一架已飞行多年的飞机，即将降落至终点。
但由于商业银行改革不到位，央行利率调控体系不完善，推进利率市场化进一步改革还面临着巨大挑战。在利率尚未完全市场化的情况下，利率水平无法反映真实的市场供求关系，无法反映人民币这种货币资金的市场价值或真实价格。这为那些可能同时参与多种融资活动的机构提供了大量套利机会，并使得已经市场化的利率在形成机制上和经济效果上存在极大的扭曲。
长期以来，我国一直把银行1年定期存款利率作为市场基准利率。然而，现阶段我国的存贷款利率还不是一个完全市场化的利率，存贷款利率由人民银行规定，并长时间保持不变，如现行的1年定存利率1.98％自2002年2月21日以来一直没有变动，基准利率的市场化特征丧失，给货币市场的发展带来了许多不利因素。央行副行长吴晓灵此前也说过，央行控制存贷款利率，是现阶段金融机构市场约束不强情况下的选择，这一举措虽然维护了商业银行的稳健经营，但也割裂了货币市场利率向客户利率的传导。央行将逐步改善对存贷款基准利率的限制，疏通货币市场利率向客户利率传导的机制，主要内容包括减少基准利率档次、逐步放开大额存款利率、逐步改善贷款基准利率的形成机制等。因此，此次推出市场化程度更高的基准利率，是货币市场发展的内在要求，也是利率市场化改革进程中的一项有意义的创新。
Shibor推出的意义，还在于它可以推动银行业的自主金融创新。首先，基准利率形成后，贷存款利率的浮动空间有望进一步放开，短期内，很有可能经历净利差收缩的阶段，目前主要依赖利息收入的商业银行会可能会面临较大压力。面对利差收入的减少，银行只有埋头去发展零售业务、中间业务，并加快在新产品开发上的创新步伐。其次，基准利率的形成，还有助于金融机构产品开发和定价能力的提高，也为致力于产品创新且实力雄厚的金融机构提供了机遇。
当然，与此同时，Shibor的推出以利率市场化的推进，也意味着利率波动将随改革的深入更为频繁，利率风险给中资银行带来的冲击也更为凸显，这就需要中资银行等金融市场主体学会像外资银行那样，广泛使用利率期货、利率期权和利率掉期等利率风险管理工具手段，来规避自身的风险。
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