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权证，真白条乎？ |
钟文倩 |
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最近几天权证市场的疯狂表现不禁让笔者想起了一个故事。
故事的内容是这样的。有一个工厂主在月底决定给工人发工资，但工人得到的却是一张白条，后者对此虽觉得非常委屈和不满，但也无可奈何。然而，工人的朋友却视此“白条”为至宝，并表示了高价收购的极大兴趣。结果自然是劳资双方皆大欢喜。与此同时，有一个商人洞察了其中发财之玄机，于是也炮制了许多类似白条卖给了工人的朋友。于是乎，白条泛滥成灾，成为了名副其实的白条，一文不名。工人的朋友也因此血本无归。故事至此戛然而止。
相信投资者及业内人士不难理解故事的含义：其中，工厂主、工人、朋友以及商人在权证市场上分别对应了上市公司、流通股股东、疯狂的权证投机者和各大券商，而工资和“白条”则分别代表了股改对价和权证。那么，现实中的“白条”———权证真的像以上故事中已经成为了一文不名的一张废纸了吗？
实际上，权证之所以受到欢迎，其原因主要在于，它具有三大经济功能和一个特点，即融资功能、风险管理功能、投资杠杆功能以及价值周转灵活特点。而许多发达国家和地区之所以大力发展权证市场，也正是看中了权证这些刺激经济的作用。但是除此之外，还有很重要的一点，就是在这些国家和地区，绝大多数权证都是以发展潜力巨大的公司股票为正股进行发行的，它更多的是为了满足投资者通过权证的风险管理和投资杠杆功能来规避投资风险、实现套利等的需求。
由此可见，在国际上，权证更多地体现出的是其投资性质。可以说，这也是权证之所以能够诞生的真正合理的原因。
然而，在国内一些业内人士认为，权证此番“复出”的深层原因在于管理层想推出创新衍生品，增加投资品种，完善证券市场结构，这显然有一定道理。但在时机选择上，我们不难窥出管理层至少在短期内赋予了权证更为直接的任务，那就是配合正在按部就班推进的股权分置改革。
权证本质上无疑是好的，但是由于权证天然具有“以小搏大”的投机性，如果在不健全的监管制度环境、在不合适的时机、不合乎权证运行逻辑的情况下诞生，那么，被放大的只会是其投机性，而不会是其投资性。这正如硬币的正反两面。其实，我们在1992年至1996年已经有过失败的经验和教训。相信那段经历永远是那些接了当时权证最后一棒者心头永远的痛。
然而，13年前的历史却又在重演。11月29日，宝钢认购权证的收盘价是1.493元，而其正股宝钢股份的收盘价则是3.940元，因此宝钢认购权证价格尽管已经历了过山车，但依然是废纸一张。同样，武钢认购权证亦是如此。而且虽然在11.27亿份创设权证出台的重压之下，两只权证火爆行情在前几日出现转折，但是这两天却出现了反弹。实际上，由于宝钢权证的存续期长达378天，距退市的明年8月16日还有很长一段时间，其风险在目前并没有完全显现，因此炒作的空间依然巨大。由此可见，市场的投机者并不会因为压力而撤资，在“以小搏大”所能带来的暴利面前，投机氛围依然浓重。
那么，谁将来充当那名工人的朋友呢？显然在客观上，没有人愿意做傻瓜和疯子，但谁又能否认，目前在玩权证的人不是傻瓜和疯子呢？常言道，当市场为之疯狂的时候，其实就是其行将灭亡之时。在工厂主和工人窃喜的背后，必定会有人望着梦想中的“财富”———手中的“白条”犯傻。希望那不是你，但可能就是你的邻居或者朋友！
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